自1789年美國聯邦政府成立以來，美國共花費219年（至2008年）時間，才將美債規模累積至第一個10萬億美元；但此後美債規模快速攀升，從2017年9月的20萬億美元，跳增至2022年1月的30萬億美元。

與此同時，美財政部長Scott Bessent日前在華盛頓出席政策論壇時，又語出驚人地透露，美國債務總額已攀升至41萬億美元，較去年GDP高出近10萬億美元。不由得讓人擔心，迭創新高的美債究竟會為金融市場帶來什麼樣的近慮與遠憂？

美債規模迭創新高。圖為美財政部長Scott Bessent。

近慮一：殖利率上升成為AI企業最大壓力測試
美政府債務總額迭創新高，短期內，首當其衝、最直接受影響的就是政府債務利息支出增加與美債殖利率上升。數據顯示，8月中旬以來，30年期美債殖利率已累計上升近50個基點，並創2002年以來新高。

美元利率本具金融市場錨定作用，不僅美聯儲升息會迫使其他國家央行跟進升息，美債殖利率上升也會帶動各主要經濟體的國債殖利率上升，以及美國百姓的房貸、車貸和企業的借貸成本增加。

美AI企業借貸管道主要包括銀行貸款、發債與以私募基金為主要資金供應來源的槓桿貸款（目前規模約1.5萬億美元）。按Goldman Sachs估算，2026年約33％的超大規模雲服務商資本支出由債務融資支持。今年8月止，全球AI企業相關債務規模近5,000億美元，並占美高評級公司債發行總額20％（2024年此一比例僅約1％）。

但值得注意的是，受美債殖利率上升影響，大型AI企業的新債發行認購倍數，已由今年2月的4.66倍降至7月的1.61倍；日前，摩根大通為Volta（AI基礎設施平台新創公司）所推薦發行的50億美元槓桿貸款，收益率更上升至兩位數的11％水平。

近慮二：政府債務上限重啟，金融市場難免騷動
數據顯示，二戰以來美國已上調百次以上債務上限；以致原本立意良好、旨在維持政府財政穩定的法定債務上限政策，已被美國兩黨玩成沒有上限的上限政策。

觀諸美國歷次財政僵局，政府機構運作停擺往往成為政治角力的結果；最令人印象深刻的，又非川普1.0時期（2018年底至2019年初）長達35天、史上最長的公務機關停擺事件莫屬。

去年7月，為應對日漸擴大的國防及邊境支出，由共和黨主導的國會順利通過川普最引以為傲的大而美法案，將政府法定債務上限由36.1萬億美元提高至目前的41.1萬億美元。

市場原預估，美國最快也要在明年上半年才會面臨再次觸及債務上限議題；但按美財長日前透露的數據，觸及上限時點顯已因美伊戰事帶來的大幅國防支出，被迫提前至今年第四季。

觀諸美歷次債務上限爭議，最後總會關關難過關關過，但難免也會為金融市場帶來騷動，甚至引發美主權信用評級再次被調降的疑慮。

 
美債上限爭議恐再度擾動金融市場。

遠憂一：再掀美主權評級被調降話題
穆迪、標普及惠譽壟斷全球主權債務評級業務超過九成。2011年8月，標普開第一槍，將美主權信用評級從最高的AAA調降至AA＋；十多年後的2023及2025年，惠譽及穆迪以美債務餘額過高、恐觸及法定上限，以及政府債務占GDP比重過高為由，跟進下調美主權信用評級。

按今年8月美政府債務餘額40.05萬億美元估算，美政府債務不僅占GDP比重逾125％（2011年標普下調信評時僅約90％），全年淨利息支出更將由2011年的2,279億美元，跳增至1.1～1.17萬億美元。

41.1萬億美元法定債務上限隨時可能被觸及，此前所通過的美聯邦政府短期撥款法案又將於今年12月11日到期。政府預算停擺的敏感神經一旦被撬動，三大信評機構是否再次下調美主權信用評級，勢將成為未來金融市場關注焦點；伴隨而來的，恐又是美元貶值、美債殖利率上升，以及去美元化風潮再次來襲等話題。

遠憂二：新興市場會否重蹈死亡螺旋危機？
按國際金融協會2026年9月發布的全球債務監測季報顯示，新興市場債務已超過110.6兆美元，政府債務占GDP比重亦從一年前的72.2％，上升至今年第二季的76.8％。

與此同時，摩根大通數據顯示，受美債殖利率迭創新高影響，新興市場發行的美元債券與美債之間的利差，已來到2007年以來最低的170個基點。

諾貝爾經濟學獎得主Paul Krugman。

諾貝爾經濟學獎得主Paul Krugman曾在《紐約時報》撰文指出，在美債殖利率走高、美元大幅升值壓力下，新興市場經濟體勢必無法避開「死亡螺旋」（Death Spiral）危機：一旦外資撤離，就會導致貨幣大幅貶值，以致以外幣計價的債務負擔大幅提高。一有風吹草動，就很容易引發骨牌效應，甚至造成難以收拾的系統性風險。